Haziran ayında Euro Bölgesi enflasyonu belirsizliğin üzerine çıkan tahminlerin altında kaldı ve bu durum ECB’nin temmuzdaki faiz artışına dair baskıyı yumuşattı. Yıllık enflasyon, 21 ülkede mayıs ayında %3,2 seviyesinden %2,8’e geriledi; piyasa ise %3,0 seviyesini bekliyordu. Manşet rakamı aşağı çeken etmenler arasında gıda, enerji ve hizmet fiyatlarındaki yavaşlama yer alıyor.
Çekirdek enflasyon ise enerji ve gıda kalemlerinin etkisini dışlayan göstergenin düşmesiyle birlikte alışılmadık bir şekilde hafifledi: gıda ve yakıt hariç çekirdek enflasyon %2,4’e indi; hizmet enflasyonu da %3,2’ye geriledi. Hizmet kalemindeki gevşeme, ECB için kritik önem taşıyor; enerji şokunun mal ve hizmet fiyatlarını yukarı yönlü etkilemesi ve ücret baskılarının fiyat geçişine eşlik etmesi endişesiyle Merkez Bankası, baskıları kontrol altında tutmaya çalışıyor. Haziran verilerinin ikinci tur fiyat etkilerinin henüz güçlenmediğini göstermesi, ücret baskılarında hızlanma görünmemesiyle birlikte daha sabırlı bir politika alanını güçlendiriyor.
ECB’nin temmuz için acele sinyali yok Haziran’da faiz çeyrek puanlık bir artış gerçekleştirildi ancak birçok politika yapıcı temmuz toplantısında yeni bir artış için acele etmek istemediklerini belirttiler. Enflasyonun %2 hedefinin üzerinde kalması sürpriz olsa da enerji fiyatlarındaki düşüşün maliyet baskılarını hafifletebileceği öngörüsü güç kazanıyor. Petrol piyasasındaki hareketler ve enerji maliyetlerindeki dalgalanma, tüketici fiyatlarını etkileyebilir; buna karşılık Hürmüz Boğazı gibi riskler arz güvenliğini etkilemeye devam ediyor.
Enerji ve gıda riskleri volatiliteyi artırıyor Piyasalar, ECB’nin temmuzı pas geçse dahi Eylül ya da Ekim’de yeniden faiz artırabileceği yönünde görüşlerini sürdürüyor. Enerji fiyatları savaş öncesi seviyelerin üzerinde; bölgeler arası jeopolitik gerilimler, fiyatların yönünü hızlıca değiştirebiliyor. Orta Doğu kaynaklı gübre arzı sorunu ve Avrupa’daki sıcak hava dalgası tarımsal verimi baskılayabilir; bu durum, enerji fiyatları gevşese bile enflasyon üzerinde başka bir baskı kaynağı olmaya devam edebilir.
Piyasa beklentileri Eylül-Ekim ihtimalini koruyor Haziran verisi, ECB’nin Temmuz’da bekleyip görmesine olanak tanıyor. Ancak enflasyonun hedefin üzerine çıkması, yılın geri kalanında sıkı para politikası beklentilerini tamamen ortadan kaldırmıyor. Enerji fiyatlarındaki düşüş enerji maliyetlerini hafifletebilirken, arz güvenliği riskleri görünenin yönünü hızlıca değiştirebiliyor. Yine de enflasyonun %2 hedefine yaklaşmasıyla bile poltika iletişiminde sabır vurgusu güçleniyor; manşet ile hedef arasındaki farkı kapatma süreci, bankanın kararlarını belirlemeye devam ediyor.
Gıda ve enerji riskleri fiyat beklentilerini asya olumsuz etkileyebilir Kısa vadeli görünüm, enerji fiyatları, hizmet enflasyonu ve ücret eğilimleri arasındaki dengelere bağlı olarak şekilleniyor. Hizmet kalemindeki gerileme sürerse ECB üzerindeki baskı azalabilir; ancak yeni arz şokları ortaya çıkarsa bankanın sıkı bir duruşa geri dönmesi muhtemel. Son veriler, politika iletişiminde sabır vurgusunu güçlendiriyor ve yaz ayları boyunca enflasyonun kararları belirleyen ana unsur olmaya devam edeceğini gösteriyor.
