Deutsche Bank’ın Türk Tahvilleri Üzerine Değerlendirmesi
Deutsche Bank, son haftalarda Türk tahvillerinin performansında bir mücadele gözlemlendiğini vurguladı. Banka, “Yerel sabit getirinin şu ana kadar neden daha iyi bir performans sergilemediğini açıklamak için geçerli nedenler var. Ancak, yerel sabit getirilerde beklenen rallinin yalnızca geciktiğine ve önümüzdeki altı ay içinde önemli bir ralli beklediğimize inanmaya devam ediyoruz” şeklinde ifadeler kullandı.
Dünya.com’da yer alan habere göre, Deutsche Bank başlangıçta, kendi beklentileri doğrultusunda uzun vadeli tahvillerin genellikle düşük performans gösterdiğini belirtirken, son zamanlarda daha kısa vadeli tahvil getirilerinde bir artış yaşandığını da gözlemledi. Bununla birlikte, bu gelişmelerin arkasında beş temel neden olduğu ifade edildi:
- Dezenflasyon Süreci Sorunsuz Değil: Türkiye’deki dezenflasyon süreci, beklenildiği kadar sorunsuz ilerlemiyor.
- Merkez Bankası’nın Faiz Artışları: Merkez Bankası, agresif faiz artışları gerçekleştirdi. Bu durum, gevşeme döngüsünün başlangıcını giderek daha fazla ileriye itiyor.
- Yüksek Carry: Yüksek carry, dövizi cazip bir alternatif haline getiriyor. Örneğin, 12 ay vadeli YP zımni getirileri yaklaşık %47 civarında seyrediyor; bu oran, mevcut tahvil getirilerinin (%28.5 – %42 aralığında) oldukça üzerinde.
- Yatırımcı Tercihleri: Türkiye sabit getirisi, EMFI’de yükseliş görüşünü ifade etmek için ilk tercih olarak görülmüyor. Bunun yerine, yatırımcılar CEE veya Güney Afrika gibi daha yüksek risk taşıyan ülkeleri tercih ediyor.
- Pahalı Değerleme: Türkiye’nin yerel sabit getirisi, ucuz değil. Temel adil değer modeline baktığımızda, 2Y-5Y tahvillerini yaklaşık 200 baz puan pahalı buluyoruz. Sadece vadeli tahviller, eğride devam eden düşük performansın da etkisiyle şu anda adil seviyeye yakın işlem görüyor.